Faut-il mener la bataille entre Private Equity et actions cotées ?

(Source: Hamilton Lane)

Les graphiques comme celui ci-dessus pullulent sur le net si vous recherchez une analyse comparative des performances du Private Equity par rapport au Public Equity. Certains disent que le Private Equity surperforme, d'autres disent que ce sont les actions cotées. D'autres encore disent que le Private Equity a surperformé dans le passé, mais que ce ne sera plus le cas à l'avenir. Tous ont raison, mais tous ont aussi tort parce que leur analyse comporte un biais. Tout d'abord, le Private Equity est privé. Les rendements ne sont donc pas disponibles publiquement, ou seulement partiellement. Les fonds les plus performants ont tendance à garder leur performance pour leurs investisseurs, loin des projecteurs publics... D'un autre côté, les indices publics sont également biaisés par les modes du marché boursier (comme dans le cas où 7 entreprises font la performance du S&P 500).

Le but de cet article n'est pas de conclure. Ou plutôt, d'essayer de revenir aux fondamentaux. Le Private Equity et les actions publiques investissent dans la même chose : le capital d'une entreprise, pour en détenir une partie et espérer que la performance économique future de l'entreprise permettra de créer de la valeur et de la vendre avec un bénéfice.

Alors, devrions-nous opposer ces deux types d'actifs ? Il y a certainement des différences entre ces deux types d'investissements, mais l'objectif global est le même : investir dans une entreprise, la voir prospérer et ensuite la vendre.

Un investisseur dans une entreprise privée a un certain nombre de contraintes, mais aussi des avantages :

• Il a été choisi par les autres parties prenantes, en fonction de la valeur qu'il apporte à l'entreprise dans laquelle il investit. En effet, les co-actionnaires et les équipes de direction ont un certain nombre de critères qui les amènent à privilégier un investisseur plutôt qu'un autre. En plus de la valorisation, il sera jugé sur sa capacité à aider l'entreprise dans ses plans de développement. Cela se fait par le réseau, l'ouverture de portes et des capitaux supplémentaires pour financer les investissements. Cette différenciation est d'autant plus importante que l'entreprise est jeune. La plupart des fonds de capital-risque ou de croissance ne perdent pas sur la valorisation. Ils perdent face à un autre fonds jugé plus apte à amener la cible à l'étape suivante.

• En échange, un investisseur en Private Equity est beaucoup plus proche de l'actif, est au courant de tout ce qui se passe dans l'entreprise et a des échanges constants avec sa direction. Cet échange constant (au moins hebdomadaire) permet d'éviter les mauvaises surprises. Bien sûr, des problèmes surviennent, de mauvaises choses arrivent, mais en général, si l'investisseur fait bien son travail, il en est conscient quasi immédiatement. Il peut donc réagir rapidement et soutenir la direction adéquatement. Il n'est pas un fardeau, il contribue à résoudre les problèmes.

• D'un autre côté, il est coincé avec un investissement puisqu'il n'y a généralement pas de liquidité immédiate. Un investissement en difficulté est chronophage, source de stress, et il n'y a pas d'autre choix que d'essayer de résoudre le problème si vous voulez vendre à un moment donné.

Les investisseurs en actions publiques ont généralement moins d'informations sur l'actif dans lequel ils investissent (le délit d'initié l'interdit), n'ont aucun moyen de peser sur l'entreprise pour changer de stratégie ou de dirigeants autrement qu'en votant avec leurs pieds, c'est-à-dire en vendant leurs actions. Cependant, ils peuvent vendre, car les marchés boursiers offrent généralement de la liquidité.

Notre point de vue est de ne pas opposer les deux, mais d'être conscient des différences entre les deux types d'investissements. Certains disent, et nous avons tendance à être d'accord avec cela, que les spécificités du Private Equity permettent d'obtenir une meilleure performance à long terme. En effet, un investisseur en Private Equity a un meilleur accès à l'information, avant de décider d'investir et pendant sa période de détention, a une prise sur l'entreprise et sa direction et a réalisé une alignement total des intérêts.

Nous espérons que vous avez apprécié cette introduction et que nous développerons ces différences principales dans une série d'articles dans un avenir proche !

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