Le Private Equity est plus proche de ses actifs

Comme indiqué dans un précédent article, nous pensons que les investisseurs en capital-investissement (PE) ont une différence fondamentale par rapport aux investisseurs en actions cotées en bourse : ils sont beaucoup plus proches de leur actif. Pour nous, c'est effectivement un avantage fondamental par rapport à quelqu'un qui achète des actions dans une entreprise du CAC 40.

Comme le dirait M. Gekko, votre réel avantage est l'information. M. Buffet ne pense pas différemment lorsqu'il dit qu'il doit comprendre les entreprises dans lesquelles il investit. Et comment obtenir une meilleure compréhension de l'entreprise dans laquelle vous investissez ? En écoutant des PDG donner des discours bien préparés et répondre à côté de questions (parfois) bien informées ? En lisant des documents d'entreprise qui correspondent à une norme générale et ne s'appliquent donc pas nécessairement à la situation donnée ? En lisant des analyses externes sur l'entreprise sans connaître le biais auquel l'auteur est soumis ?

Non, avant d'acheter le célèbre chat, vous voulez regarder dans le sac, ou si c'est une voiture, vous regardez sous le capot. Cela se fait pendant la phase de due diligence, où vous pouvez poser vos propres questions sur l'actif, évaluer la qualité des réponses (et donc dans une certaine mesure la qualité de l'équipe de direction), et où vous pouvez aller au fond des choses. La plupart des bons investisseurs ont déjà renoncé à un investissement parce qu'ils ne se sentaient pas à l'aise avec un gestionnaire qui devenait agressif parce qu'il ne voulait pas répondre à des questions précises !

Une fois que votre due diligence a abouti à un résultat satisfaisant, vous investissez. Vous ne savez peut-être pas tout, mais si vous avez négligé un problème fondamental, vous n'avez que vous-même à blâmer. Bien sûr, de nouveaux problèmes et risques vont survenir, mais vous en venez alors au second avantage de l'information : vous l'obtenez en quasi-temps réel !

En effet, de nombreux problèmes, positifs ou négatifs, surviennent dans la vie d'une entreprise. Parfois, il n'y a tout simplement pas grand-chose à faire, comme lorsque des députés européens étranges décident - sans avoir réfléchi le moins du monde aux conséquences potentielles de leur décision - d'interdire les voitures à essence à une date arbitraire comme 2035 (pourquoi pas 2027 pendant qu'ils y sont ?). Mais si vous êtes un investisseur en PE, vous obtenez cette information et la meilleure estimation des impacts potentiels sur VOTRE entreprise en temps réel. Et généralement, la direction se tourne vers ses investisseurs pour demander conseil et aide. Parce que ensemble, nous sommes tous plus forts. Quand avez-vous entendu pour la dernière fois un PDG d'une entreprise cotée en bourse demander conseil ou aide à ses actionnaires ? Ils demandent l'approbation, mais ils ne savent pas tout. Ils achètent des consultants, pour beaucoup d'argent. Des consultants qui n'ont aucun intérêt dans votre entreprise autre que la facture qu'ils enverront à la fin de leur mission. Votre actionnaire est une source gratuite de conseils. Et s'il est un professionnel et un investisseur quelque peu expérimenté, il pourrait même donner de bons conseils. Et il a un intérêt dans l'entreprise, puisqu'il a de l'argent en jeu, ou du "skin in the game" comme on dit.

Dans les entreprises cotées en bourse, l'actionnaire a également de l'argent en jeu, parfois même beaucoup plus que les dirigeants, qui deviennent principalement riches grâce à leurs packages financiers. Mais les dirigeants ont tendance à prendre leurs actionnaires pour acquis, car ils ne les voient généralement pas, ne leur parlent pas (ce qui est un thème pour un prochain article : pourquoi les actionnaires institutionnels refusent-ils de jouer leur rôle et sous-traitent-ils la gestion de leurs investissements à des cabinets proxy ?), et ne sentent pas que l'actionnaire leur apporte de la valeur ou les aide (à l'exception de leur package).

Dans les entreprises privées, les dirigeants voient que leurs actionnaires apportent de la valeur, et en fonction du plan stratégique qu'ils souhaitent mettre en œuvre, ils peuvent même choisir l'investisseur le mieux placé pour les aider. Par exemple, si vous êtes un leader européen et que vous souhaitez vous développer aux États-Unis ou en Asie, vous ne devriez pas prendre un fonds small-cap français à bord, mais plutôt un fonds basé aux États-Unis, ou un fonds européen qui a des relais crédibles en Amérique du Nord.

C'est une bonne transition vers le prochain article à venir. Le capital-investissement cherche avant tout à aligner les intérêts des différentes parties prenantes. Cela fonctionne dans les deux sens. Oui, les dirigeants doivent partager le risque avec l'investisseur, en s'engageant à investir des montants importants de leur patrimoine dans l'entreprise (même si en valeur absolue cela peut être faible). Mais les investisseurs doivent également s'engager à apporter du capital, des ressources et du temps pour aider leurs entreprises à se développer. Et s'ils échouent à apporter de la valeur, leurs dirigeants cessent de les respecter et les considèrent comme des actionnaires passifs, pas meilleurs que ceux qui investissent dans des entreprises cotées en bourse.

Nous en dirons plus sur l'alignement des intérêts dans le prochain article. Nous espérons que vous avez trouvé celui-ci intéressant.

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